北京
顶着“物理AI第一股”光环，Momenta在上市后上演了一场资本市场的过山车行情。
7月8日港交所挂牌，发行价295.6港元，首日上涨超6%，市值一度突破700亿港元，成为当年港股科技IPO焦点。然而仅三个月，10月12日股价回落至150港元，总市值收缩至353亿港元，市值近乎腰斩，触及52周低位。这一轮快速回撤，并非业务基本面崩塌，而是前期高估值溢价的集中消化，也让市场重新思考：物理AI的估值，究竟该由概念叙事支撑，还是由量产兑现定义。
不同于股价的剧烈波动，Momenta核心经营数据保持高增长，是其最坚实的底层支撑。上半年营收达16亿元，同比增长76%；新增装车32.1万台，同比增幅83.7%，累计装车突破100万台，稳居国内第三方城市NOA方案商首位。技术端持续推进端到端路线，R6作为首个实现量产落地的强化学习驾驶大模型，依托80亿公里真实道路数据完成迭代；下一代R7世界模型已经搭载奥迪E7X，奥迪同时也是其L3量产首发合作品牌，Robovan无人配送车也落地苏州，形成量产智驾、世界模型、Robotaxi三条业务主线并行推进的格局。中期报告明确规划，2026年底前在国内外部署数百台Robotaxi，并在十余个城市获取运营牌照，长期商业化路径清晰。
市场用腰斩股价投下谨慎一票，核心矛盾在于上市阶段给予物理AI的估值预期过高，而非否定其业务成长。过去资本追捧物理AI，是期待车载实景数据闭环、世界模型技术可以突破传统智驾边界，把自动驾驶从单点功能升级为实体空间智能。但二级市场的定价逻辑，正在从赛道想象转向业绩兑现，高投入长周期的自动驾驶行业，天然需要持续验证订单、装车、收入与盈利改善，一旦短期估值透支，股价就会快速回归理性。这也是智驾赛道普遍存在的特征：一级市场看重技术故事，二级市场更看重可持续商业化能力。
Momenta的样本价值，依然具备行业标杆意义。它验证了第三方开放智驾方案的商业化可行性，依靠百万级装车构建“采集-训练-装车-回传”的数据闭环，跨车企海量行车数据持续反哺算法迭代，区别于车企全栈自研路线，为中小车企、外资车企提供低成本落地高阶智驾的成熟选择，推动行业走向专业化分工。同时，R7世界模型上车、L3量产、无人配送车落地，也证明物理AI技术并非停留在实验室，而是可以在真实交通场景落地复用。
资本市场热情退潮，本质是给物理AI赛道降预期。对Momenta而言，后续核心考验不再是概念热度，而是Robotaxi规模化部署能否如期落地、车企定点订单能否持续扩容、高增长营收能否转化为稳定盈利。
只有持续兑现产业价值，消化前期估值溢价，“物理AI第一股”才能穿越短期波动，真正站稳长期价值中枢。
来源：无人车Auto
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