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图源：微博

珠海市中心，有个扎眼的烂尾钢筋骨架，静静躺了28 年。

这就是巨人大厦，是史玉柱这辈子最狂的野心，也是他摔得最惨的滑铁卢，更是中国商业史上最出名的烂尾楼。

2025年的巨人大厦 图源：知乎

2025 年，这栋搁置近三十年的烂尾楼传出重启消息，不少人感慨，史玉柱的青春遗憾终于要补全。可谁也没想到，大厦刚要重启，背后的史玉柱却反手开启疯狂套现。一栋楼重启，一个大佬撤退，这波反向操作，藏着 62 岁史玉柱最清醒的资本算盘。

两轮疯狂减持！两个月狂捞10 亿，套现还没停

资本市场的信号，这一次摆得十分直白。

根据巨人网络公告，史玉柱关联持股平台上海腾澎投资，在8 月底至 9 月初 4 个交易日，减持 2241.06 万股，直接落袋6.03 亿元。

图源：巨人网络

图源：证券之星

这还只是本轮套现的下半场。往前倒推两个月，7 月中旬到 8 月初，腾澎投资已经减持 1893.56 万股，套现超 5 亿元。

前后两轮叠加，短短两个月合计套现超10 亿元。更值得注意，公告明确说明，减持计划尚未执行完毕，后续只要市场条件合适，还会继续卖出，这场套现大戏远没有结束。

把时间线拉长看，数字更加惊人。从2011 年胡润榜单统计的 72 亿套现，到 2013 年美股减持折合 8 亿元，叠加今年 A 股两轮减持，史玉柱累计套现已经稳稳突破80 亿。八十亿真金白银落袋，对于这位大起大落的商界老兵，已经不是小试牛刀，而是实打实的资本收缩。

图源：胡润套现富豪榜

一代人记忆：靠土味广告翻盘的营销鬼才

现在很多年轻股民并不熟悉史玉柱，但几乎没人躲得过那句洗脑广告词：今年过节不收礼，收礼只收脑白金。

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电视主导流量的时代，老头老太太魔性跳舞的广告循环刷屏。这套看起来土到出圈的营销，硬生生把脑白金做成国民礼品爆款，也把跌入谷底的史玉柱重新送回富豪行列。他算得上国内初代最懂人性、懂大众传播的营销奇才。

1989 年，史玉柱揣着借来的 4000 元闯荡深圳，靠巨人汉卡迅速崛起。1993 年公司销售额做到 3.6 亿元，跻身国内第二大民营高科技企业。年少成名一路顺风顺水，人的野心也开始失控。

图源：微博

从巅峰到“中国首负”：一座高楼拖垮商业帝国

当年的史玉柱有多激进？原本规划18 层的巨人大厦，被他一路加码到 38 层、54 层，最后定到 64 层，目标直指中国第一高楼。

项目预算从2 亿元暴涨到 12 亿元，但企业手上可动用资金仅仅 1 亿元。野心远远跑赢现金流，崩盘早已埋下伏笔。

1997 年，巨人大厦只修到三层就彻底停工，资金链断裂，巨人帝国轰然倒塌。一夜之间，史玉柱从富豪变成背负2.5 亿巨债的“中国首负”，从福布斯榜单直接摔进泥潭。

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放在当下，不少人或许会选择摆烂跑路，但史玉柱最特别的一点，就是摔得再重，也敢重新站起来。

50 万绝地翻盘，还债封神改写口碑

跌落谷底之后，史玉柱没有认输。1998 年，他借来 50 万启动资金，亲自扎进乡镇走访调研，打磨出爆款产品脑白金。

他摸透一个简单逻辑：广告不怕土，洗脑就有效；产品不怕俗，有需求就赚钱。铺天盖地的电视广告轰炸之下，脑白金年销售额冲破10 亿元，帮他快速回血。

2001 年，史玉柱做了轰动商界的一件事：重回珠海，接手烂尾的巨人大厦，全额还清2.5 亿元欠款。一句“老百姓的钱，一定要还”，让他逆风收获大众好感，拿下当年中国经济年度人物。

完成还债之后，他的资本嗅觉再次显现。把脑白金、黄金搭档打包作价12 亿元卖掉，随后抄底银行业，在行业低谷买入民生银行、华夏银行法人股，埋伏下一轮财富机遇。

《征途》再造传奇，站上中国互联网首富宝座

2004 年，史玉柱再度创业，成立征途网络，后更名为巨人网络，直接改写国内网游行业玩法。

当时行业主流都在收游戏点卡，他反其道而行之：游戏免费玩，靠道具装备赚钱。同行扎堆深耕一二线城市，他组建庞大地推队伍，把广告铺满全国上千座城市的大小网吧。这套野路子打法迅速跑通。

2007 年巨人网络登陆纽交所，融资超 10 亿美元，史玉柱身价突破 500 亿元。2008 年登顶福布斯中国互联网首富，迎来人生第三次高光。

图源：人民网

不过美股对游戏中概股估值长期压制。2013 年史玉柱高调宣布退休，2014 年完成私有化退市。但他从未真正放权，至今手握巨人网络37.8% 股权，牢牢把控实控人位置。2016 年巨人网络借壳回归 A 股，赶上牛市，市值一度冲破 1500 亿元。

44 亿跨境并购翻车，埋下沉重债务包袱

高光时刻，史玉柱的野心再度膨胀。2016 年，他联合云锋基金、泛海、弘毅等机构，豪掷44 亿美元收购以色列游戏公司 Playtika，计划把海外优质资产装进上市公司，打造第二增长曲线。

可惜这场资本大戏没能如愿。交易方案反复修改，几番拉扯之后，资产始终没能注入巨人网络。百亿故事落空，但巨额并购贷款实实在在留在持股平台身上。

图源：新浪财经

后续Playtika 成功美股上市，史玉柱一方多次尝试股权转让解套，2022 年一笔 22 亿美元的交易最终流产。原本寄予厚望的海外资产，变成拖后腿的陈年包袱。

图源：富途APP

曾经44亿美元收购，现在市值仅剩8.36亿美金，巨亏36亿美金（折合人民币近250亿），亏损81%以上。这也是本轮减持公开给出的理由：偿还并购留下的银行贷款。但台面之下，还有更多风险。

近些年史玉柱多次因为对外担保被列为被执行人，2023 年涉案执行约 17.65 亿元，2024 年再新增 3.5 亿元执行记录，关联公司也频频踩雷。监管同样出手，2026 年 4 月重庆证监局向巨人网络、史玉柱出具警示函，直指2020 年一笔关联交易未履行审议披露程序，相关记录记入诚信档案，合规漏洞彻底暴露。

图源：深交所网站

业绩全面爆发，为何偏偏选择高位套现

整件事最魔幻的地方在于：多数大股东减持，往往发生在公司不景气的时候，而史玉柱的套现，恰恰踩在巨人网络历史最好盈利阶段。

2026 上半年巨人网络营收 46.89 亿元，同比大涨 182.08%；归母净利润 21.44 亿元，同比增长 175.96%，经营现金流超过 20 亿元。

公司分红也相当豪爽，拟现金分红15.15 亿元，占上半年净利润 70.65%，还承诺未来三年分红比例原则上不低于 70%。

图源：巨人网络

业绩炸裂、分红慷慨、股价处在高位，市场一片看好，大股东却在持续卖出。不少股民发出疑问：公司越赚钱，老板越卖股票，难道不看好未来？

客观来看，史玉柱37.8% 的控制权还稳稳握在手里，并不是彻底离场。他卖掉的不是公司主导权，而是当下的高估值，用来化解积压多年的债务压力。

商人生存哲学：永远在人声鼎沸时落袋

纵观史玉柱几十年商业轨迹，他最过人的本事，就是懂得高位落袋为安。

脑白金处于盈利巅峰，果断12 亿转手出售；银行股行情火热，大举减持兑现收益；如今巨人网络业绩估值双高，再次启动套现还债。

起起落落，见过首富的风光，也尝过首负的窘迫，史玉柱早就看透资本市场：纸面富贵都是虚的，揣进兜里的真金白银，才真正属于自己。

光鲜财报之下，巨人网络隐忧重重

抛开实控人的资本操作，巨人网络自身的问题同样不容忽视。

当前亮眼业绩，高度依赖老游戏持续输血，新品突破乏力、产品结构单一，长期增长缺少新故事。叠加监管警示函暴露的治理缺陷、实控人层面债务隐患、持续不断的大股东减持，市场信心持续受到扰动。

巨人大厦烂尾28 年能够重启，但资本市场的信任，错过的发展窗口，很难重新来过。

史玉柱八十亿规模的套现，本质是老牌资本玩家的风控选择：行情火热时收割，风险到来前做好缓冲。在资本市场，活下去，把收益落袋，永远是最现实的生存逻辑。

互动话题：你如何看待史玉柱高位套现的操作？是精明避险，还是不看好公司未来？欢迎评论区聊聊你的看法。

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